备注：股价截止自2025年12月29日收盘价，每股指标按照最新股本数全面摊薄，每股收益、PE采用经调整净利润计算。
一、哔哩哔哩：国内IP生态平台，内容与社区运营双轮驱动。哔哩哔哩（bilibili，B站）作为中国领先的视频社区，凭借其独特的运营模式，已成为IP衍生品领域的重要参与者。截至2024年末，公司累计运营包括国创、漫画等在内的近200个自有及授权IP。自2020年推出官方衍生品品牌以来，公司依托其高粘性社区与内容生态优势，结合“会员购”电商渠道，逐步构建起“IP孵化与内容赋能”为核心的衍生品开发模式，并布局手办、萌盒等细分品牌，持续推动IP商业价值提升与跨界“破圈”。
（1）AI：花生AI助力内容生产，优化投放助推eCPM。AI一方面通过AIGC助力内容生产提质增效进而提升流量（DAU和人均VV）。2025年4季度，B站测试的AIGC工具“花生”正式上线，定位为视频创作工具。AI不仅降低了专业创作的门槛，让非专业人士也能参与到内容创作中来，而且极大地丰富了内容供给的多样性和创新性。另一方面通过精准投放撬动eCPM提升。2025年，B站商业化迎来升级，InsightAgent智能分析系统全面接入哔哩之光、哔哩必达、花火平台，通过AI大模型能力，为不同营销场景提供专属AI解决方案。
（2）广告：三大产品重塑营销路径，优质内容助推流量增长。B站广告可分为三大打法：一是花火商单+起飞推广的模式；二是以oCPX的效果广告；三是品牌广告。2024年/2025年上半年，哔哩哔哩广告业务收入分别同增27.7%/20%至82/44亿元。3Q25，哔哩哔哩DAU达1.17亿人，同增9%，DAU占MAU的比达31%；日均使用时长达112min，同增6%。同时，目前B站对于广告商业化仍旧保持克制，目前其广告加载率仅5—8%，商业化仍旧有较大空间。
（3）游戏：老游长线运营，新游贡献增量。在《三国：谋定天下》的领跑下，《FGO》《碧蓝航线》等长青二游也为B站游戏业务提供了稳定收入基础。25H1，B站游戏业务实现收入33亿元，同增68%。《逃离鸭科夫》反响较好，新游差异化定位，有望贡献新增量。
投资建议：预计公司25-27年实现总收入299.60/326.20/353.21亿元，同比+12%/+9%/+8%；实现经调整净利润为22.57/32.56/43.25亿元，26/27年同比+44%/+33%。可比公司25年动态PE平均数为26x。公司商业化处于提速期，此外，AI有望进一步提升内容创作效率以及丰富商业化手段，对公司广告和游戏业务影响深刻，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：用户增长不及预期、游戏流水不及预期、政策与合规风险、测算偏差和研报信息更新不及时风险。
哔哩哔哩（bilibili，B站）作为中国领先的视频社区，凭借其独特的运营模式，已成为IP领域的重要参与者。从2019年至2024年，B站授权IP总数累计近200个，包括国创、漫画、日番、虚拟艺人、纪录片、线年推出官方衍生品品牌以来，公司依托其高粘性社区与内容生态优势，结合“会员购”电商渠道，逐步构建起“IP孵化与内容赋能”为核心的衍生品开发模式，并布局手办、萌盒等细分品牌，持续推动IP商业价值提升与跨界“破圈”。
2009~2014年：社区初创期。2009年，哔哩哔哩前身Mikufans网站上线，开启二次元内容社区布局。2012年移动端APP推出，实现全平台覆盖。2014年，推出线上直播服务拓展内容形态，同时启动第三方移动游戏发行，布局游戏业务。
2015~2018年：商业化探索期。2016年发行索尼全资子公司Aniplex lnc.独家授权的FGO手游，强化游戏业务核心壁垒。2017年推出电商业务，初步搭建IP衍生品变现渠道。2018年在纳斯达克上市，融资加码内容与IP开发。同年与腾讯达成战略合作、收购猫耳FM多数股权，进一步扩充内容生态的IP储备。
2019~2025年：品牌IP升级期。2019年，阿里巴巴进一步投资并成为主要股东，同年举办首届跨年晚会“二零一九最美的夜”。2020年，推出品牌视频和品牌主张“你感兴趣的视频都在B站”，同时与索尼达成战略合作深化IP资源联动。同年9月，拿下《英雄联盟》全球总决赛三年独家直播权，以顶级赛事IP放大平台影响力。2021年，在香港二次上市。2022年，B站公益平台正式上线，短视频产品Story Mode也规模化落地，品牌不断升级创新。2025年，首次直播央视春晚，吸引超1亿观众。
股权结构相对集中，腾讯参与持股。截至2025年6月30日，创始人陈睿通过直接持股及控制实体合计持股12.90%，联合创始人徐逸持股6.51%，核心高管李旎持股2.42%，三者合计持股超21%，共同构成实际控制公司的单一最大股东群体。此外，产业资本持股上腾讯通过 Tencent Mobility Limited 及黄河投资有限公司合计持股10.39%。
管理层经验深厚，核心团队利益绑定紧密。创始团队为泛娱乐领域资深从业者，行业资源与经验积淀充足。董事长兼CEO陈睿拥有近20年互联网及泛娱乐行业经验，早年曾任职于金山软件、猎豹移动等企业，深耕产品研发与用户运营，2014年加入哔哩哔哩后主导社区生态与商业化布局。创始人徐逸是哔哩哔哩早期产品核心搭建者，他深耕ACG社区运营十余年，对Z世代内容偏好、社区氛围维护有深刻理解，是哔哩哔哩“社区基因”的核心塑造者之一。同时其他核心管理层多为公司早期成员，在内容、技术领域经验超10年。除此之外，激励充分绑定了长期利益。截至2025年6月，其经修订的股权激励计划已授出超429.5万份Z类普通股相关奖励，核心团队通过直接、间接持股深度绑定公司利益，团队稳定性较强。
2）经调整净利润：2022、2023、2024年公司分别实现经调整净利润-67.0亿元、-34.1亿元、-0.4亿元。
AI一方面通过AIGC助力内容生产提质增效进而提升流量（DAU和人均VV）；另一方面通过精准投放撬动eCPM提升。
（1）AIGC优化内容生产：AI大模型的兴起正在深刻地改变着内容生产的方式，它以海量数据作为基础训练素材，借助于强大的计算能力和先进的算法架构，实现了内容创作效率的显著提升和作品质量的稳定保障。在哔哩哔哩2025Q3业绩会上，董事长兼CEO陈睿曾强调，哔哩哔哩聚集了大量AI领域UP主与年轻用户，第三季度AI相关内容日均投稿量同比增长83%，并透露将推出视频方向的AI新产品与解决方案。2025年4季度，B站测试的AIGC工具“花生”正式上线，定位为视频创作工具。正式版“花生”可以根据用户输入/上传文本内容自动划分为分镜内容；用户也可结合自己的分镜内容、风格，选择对应的视频素材、音色，创作新的视频内容。作为哔哩哔哩落地AI辅助创作的重要布局，既贴合平台UP主的创作需求，也试图凭借差异化的音色克隆、一键生成等功能，在AIGC创作工具赛道抢占先机，进一步巩固其在年轻创作者群体中的生态优势。AI不仅降低了专业创作的门槛，让非专业人士也能参与到内容创作中来，而且极大地丰富了内容供给的多样性和创新性。
（2）精准投放提升eCPM：一方面，AI技术通过分析海量数据（如用户行为、广告位价值、竞争环境等），能够实时做出更精准的决策，在用户点开广告位的瞬间完成预算分配、竞价出价等决策，响应速度提升数百倍。这种数据驱动的模式显著提升了投放效率和效果。另一方面，AI技术的引入使得广告投放更加精准。通过用户画像、行为预测和实时竞价优化，广告主能够更高效地触达目标受众，减少无效曝光和点击。这不仅提升了转化率，还帮助广告主实现了更高的ROI。2025年，B站商业化迎来升级，InsightAgent智能分析系统全面接入哔哩之光、哔哩必达、花火平台，通过AI大模型能力，为不同营销场景提供专属AI解决方案:哔哩之光实时捕捉人群、货品、创意、热点、内容洞察，提高洞察效率，解决不同业务场景的诉求；哔哩必达生成可落地的人群推荐与渗透分析、营销趋势分析，根治决策靠经验猜的顽疾；花火平台能匹配高契合UP主+预判内容趋势，终结达人筛选耗时耗力的困境。
三大核心打法重塑营销路径，广告业务高速增长。B站广告可分为三大打法：一是花火商单+起飞推广的模式，B站花飞类似字节的星推模式，即花火商单+起飞流量。“花飞+”则是在花飞的基础上叠加了转化场景，比如搜索、挂链、直播等。二是以oCPX的效果广告，主要以APP下载安装注册激活、表单提交为主，也包括X火计划直跳电商做销售转化；三是品牌广告，包括CPM 硬广和长短视频的招商项目。2024年/2025年上半年，哔哩哔哩广告业务收入分别同增27.7%/20%至82/44亿元。
优质内容助推流量增长，广告加载整体克制。3Q25，哔哩哔哩DAU达1.17亿人，同增9%，DAU占MAU的比达31%；日均使用时长达112min，同增6%。2025年，B站持续尝试通过内容生态破圈进而带动流量增长，围绕内容亦进行很多尝试。25年年初，B站拿下春晚转播权。25年，B站加码中长视频赛道，将“古相剧场”改名为“观星剧场”，发力暑期档。另外，搭乘短剧的东风，B站凭借平台ACG（动画、漫画、游戏）优势，发力动画短剧。此外，B站还布局视频播客。不仅签下罗永浩、鲁豫、于谦等名人，也给有专业生产能力的垂类创作者扶持机会。7月，B站发布对视频播客的扶持政策《视频播客出圈计划》。同时，目前B站对于广告商业化仍旧保持克制，目前其广告加载率仅5—8%，低于小红书的10%，更低于抖音的15%，B站商业化仍旧有较大空间。
长青二游奠基，《三谋》领跑，B站游戏业务逐步复苏。《三国：谋定天下》首年的强劲表现是B站游戏业务大幅增长的主要收益来源。自2024年6月公测以来，《三谋》已经跻身头部SLG之列，并且广受喜爱这一品类玩家的关注与支持：上线首日，《三谋》就登上iOS畅销榜第3，此后长期稳居策略游戏畅销榜前2，截至25年12月，《三谋》已经有超过1500万玩家。在《三国：谋定天下》的领跑下，《FGO》《碧蓝航线》等长青二游也为B站游戏业务提供了稳定收入基础。25H1，B站游戏业务实现收入33亿元，同增68%。
《逃离鸭科夫》反响较好，新游差异化定位，有望贡献新增量。2025年10月16日，由B站旗下Team Soda工作室研发的俯视角第三人称搜打撤射击游戏《逃离鸭科夫》正式发售。上线当天，该作便登顶国区热销榜，并登上全球热销榜第2。11月6号，《逃离鸭科夫》销量突破300万份。25年12 月 19 日，B 站自研竖版治愈捉宠经营手游《闪耀吧！噜咪》正式首曝，同步开启预约与首测报名。对于B 站游戏业务而言，《闪耀吧！噜咪》的意义更在于生态补位。此前B 站在 SLG、休闲卡牌品类已形成差异化优势，若《闪耀吧！噜咪》能在捉宠赛道站稳脚跟，将进一步完善其年轻化品类矩阵，同时借助“游戏+社区”的联动，如B站UP主试玩、噜咪二创活动，实现社区留存的生态闭环。
增值服务：考虑到直播业务收入趋稳以及充电业务收入高速增长，预计25-27年营收为120.45/131.09/141.55亿元，增速为10%/9%/8%。
移动游戏：考虑到核心游戏《三谋》25年下半年后预计进入稳定运营期，新游《逃离鸭科夫》等有望带来新增量，预计25-27年营收为63.04/64.30/65.58亿元，增速为12.4%/2%/2%。
广告：考虑到AI能力提升的带动下，效果广告有望成为广告业务新引擎，预计25-27年营收为98.23/112.92/128.43亿元，增速为20%/15%/14%。
IP衍生品及其他：考虑到IP衍生品及其他或并非当下业务重心，预计25-27年营收为17.89/17.89/17.64亿元，增速为-12%/0%/-1%。
成本与费用端，考虑收入稳健增长带来规模效应以及AI赋能下经营效率整体提升，预计25-27年毛利率为36.0%/37.6%/39.6%；考虑到公司维持谨慎的费用控制，预计25-27年经营费用率分别为33%/31%/30%。
我们选取同样为互联网平台公司的腾讯控股和快手作为可比公司，可比公司25年动态PE平均数为26x。公司商业化处于提速期，此外，AI有望进一步提升内容创作效率以及丰富商业化手段，对公司广告和游戏业务影响深刻，首次覆盖，给予“增持”评级。
用户增长不及预期：流量为平台变现基础，若公司用户增长不及预期，或导致流量规模及质量降低，影响公司收入及利润。
政策与合规风险：未成年人不理智消费等可能引发监管趋严，影响商业化节奏，企业合规成本可能增加。
本篇报告全文请参照中泰传媒互联网团队12月30日外发的《哔哩哔哩首次覆盖：IP生态平台，商业化提速》，内容以正式报告为准。
美国政府当前对这些产品征收25%的关税，原计划于2026年1月1日起，把厨房橱柜、浴室柜及相关产品税率再次上调至50%，把软体家具税率提高至30%。
洛阳市人大常委会任免名单（2025年12月31日洛阳市第十六届人大常委会第二十六次会议通过）决定任命：宋晓庆为洛阳市人民政府国有资产监督管理委员会主任。
西安60岁阿姨寻找河南小伙想加倍归还23年前帮其保管的80元：当年他十几岁独自一人跨省卖馒头谋生
西安60岁阿姨寻找河南小伙想加倍归还23年前帮其保管的80元：当年他十几岁独自一人跨省卖馒头谋生 【 齐鲁晚报·齐鲁壹点旗下短视频产品 】
1月2日，据潇湘晨报，开封黄河大桥发生多车追尾事故，一大巴车撞出护栏险坠桥。大巴车老板称，因为雾大，前方多车追尾，司机为躲车撞到护栏，大巴车上无人员伤亡。
【来源：杭州交通918】根据墨西哥地震研究所发布的消息，当地时间今天（1月2日）清晨7点58分，北京时间今晚9点58分，墨西哥南部格雷罗州发生6.5级地震，震源深度10公里。首都墨西哥城拉响警报。
12月底正是梅花的“高光时刻”，金黄的花朵缀满枝头，香气清远，给冬日的郑州增添了一抹亮色与诗意。这个周末，不妨带上家人约上朋友一起去寻香打卡，用一场“梅”好的仪式感，度过美美的周末吧！
当地时间1月2日，美股高开低走，纳指一度涨超1%，截至发稿已转跌。 美股芯片股普涨，费城半导体指数一度涨超4.5%，英伟达、英特尔、阿斯麦等均大涨。然而，苹果、亚马逊、微软、谷歌、奈飞等股价均下跌。 特斯拉股价跳水，截至发稿已跌近1.
护士晒男友陪值夜班，还帮她“贴药瓶标签写报告”，医院：她脑子有问题，会严肃处理
在视频中，一名手臂上刻满纹身的男子穿着便服，在护士站内帮她搬货、揉肩，还在护士台上帮她写报告，还帮她配药给点滴瓶贴标签，等等。
来源：e公司1月2日美股开盘，道指盘中一度跳水，纳指拉涨。中概股则全线大涨，黄金有所回落。晚间，美股集体高开后道指盘中一度跳水，纳指涨约1%。个股方面，特斯拉微涨。特斯拉最新公布的2025年第四季度交付量418227辆，同比减少16%；第四季度汽车产量434358辆，同比减少5.
