泡泡玛特2.5亿港元回购，彰显公司信心。公司近期公告回购140w股，合计耗资2.5亿+港元。公司低位回购彰显公司经营信心。近期发布马年新品—马力全开搪胶毛绒，发布当日一分钟内多个平台均显示“已售罄”。1月官宣星星人新品系列怦然星动。泡泡玛特新品表现及品牌势能持续强劲。老IP持续运营，新IP逐步发力，产品形态从盲盒、毛绒拓展至可动玩偶、饰品等，带动品牌影响力持续破圈。公司作为中国潮玩行业的头部企业，具备IP玩具全产业链运营能力，公司通过出众的IP创造、运营能力及渠道端多样的消费者触达能力持续高质量发展，且伴随公司海外业务逐步扩大、产品海外影响力不断提升，有望打开第二增长极。持续看好公司在潮玩赛道的品牌形象、IP研发运营能力及营销能力。
美丽田园业绩盈喜，公司预计25年营收净利再创新高。公司近期发布25年正面盈利预告，预计2025年收入不少于30亿元，较2024年同期增长不少于16%；经调净利润不少于3.8亿元，同比增长不少于
40%；净利润不少于3.4亿元，同比增长不少于34%。公司业绩表现较为亮眼，主要原因包括：1）外延扩张加速。公司坚定践行“内生增长+外延收购”双轮驱动增长战略，24年成功并购奈瑞儿。随着奈瑞儿全面融入美丽田园品牌矩阵，集团业务版图快速渗透大湾区核心城市及周边重点区域，市场占有率实现显著提升。此次收购推动集团商业模式战略升级为“双美+双保健”的立体化生态布局。收购后的整合协同效应持续释放，25H1奈瑞儿经调整净利率大幅跃升至10.4%，以亮眼业绩充分印证了集团强大的资源整合与运营赋能能力。25年完成收购思妍丽。2）内生增长势能强劲。公司精准洞察高线城市女性“悦己消费”升级趋势，持续推动同店收入逆势增长。25年高毛利医疗业务收入占比稳步提升；叠加精细化运营体系的持续提升，集团净利率水平稳步攀升。公司或将持续践行“内生增长+外延收购”双轮驱动策略，深化“双美+双保健”的商业模式，展现较大韧性及发展潜力。
2025年安排1000亿元对3周岁以下婴幼儿发放育儿补贴，重视母婴产业链机遇。国新办举行新闻发布会介绍发挥积极财政政策作用，推动经济社会高质量发展有关情况。其中，2025年财政政策持续加强民生保障，逐步推行免费学前教育，从幼儿园大班开始免保育教育费，惠及人数约1400万人。另外还提高国家奖学金、助学金标准，扩大覆盖面。建立育儿补贴制度，全国财政安排1000亿元，对3周岁以下婴幼儿发放育儿补贴，并对补贴免征个人所得税。生育补贴政策有助于为家庭实现减负。基于我国人口老龄化背景下，鼓励生育政策或为大势所趋，相关精细化鼓励政策有望缓解居民生育成本的实质性压力。我们认为，持续的政策刺激或将直接利好乳制品、教培行业、婴童洗护等母婴产业链，相关细分母婴赛道龙头有望进一步受益，重点推荐婴童洗护优质标的润本股份，建议关注母婴连锁龙头孩子王，高端家庭护理品牌圣贝拉。
投资分析意见：新兴消费品的蓬勃发展折射出新世代年轻人在当前社会环境下所孕育出的新兴消费观念，正确的解读此类全新的消费叙事是抓住新消费公司成长的关键因素。因此，在美护方面，我们建议关注基于较高专业性与创新性的优质国货品牌，如毛戈平，上美股份等；黄金珠宝方面，建议关注更受年轻消费者欢迎的古法黄金赛道头部品牌，如老铺黄金，潮宏基等；潮玩方面，建议关注具备IP创造及对IP运营有丰富的成功经验的公司，如泡泡玛特；现制茶饮方面，建议关注品牌力较强且业务覆盖区域较广
风险提示：零售环境修复不及预期风险；国际局势变动风险；市场竞争加剧风险。
