公司发布年报：2024年实现营收34.67亿元（同比+4.1%，下同）、归母净利润1.06亿元（+1.6%），实现扣非归母净利润7209万元（+9.8%）；单2024Q4实现营收9.99亿元（+9.7%）、归母净利润5852万元（+1.3%）。公司是母婴零售龙头，主业高质量稳健增长，万代IP授权稀缺打开想象空间。考虑到公司后续基地店通贩店拓店空间大且盈利存在上行空间，我们上调2025-2026年并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为1.39/1.69/2.02亿元（2025-2026年原值1.30/1.43亿元），对应EPS为1.01/1.22/1.45元，当前股价对应PE为22.2/18.2/15.3倍，维持“买入”评级。
母婴主业持续推进线上线下融合，万代IP授权创造第二增长曲线年在购物中心内累计新开62家母婴门店（同比增加21家），在高线市场头部商圈占据重要份额；现有门店采取“一店一策”调改，2024年共调改35家。（2）线上：通过多平台拓展和多品牌入驻，并通过“直播+达人”提升品牌影响力，2024年线月首家高达基地落地苏州，成功进军IP零售市场；2025年3月29日万代官方拼装模型店在苏州开业，通贩店IP更全、开店空间更大。公司母婴主业稳中向好，万代合作具备稀缺性，未来新店拓展叠加经营效率提升，驱动持续成长。
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